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【兴证固收·利率】CPI压力可控PPI冷热不均——

发布时间:2019-06-18

  5月CPI同比继续上行0.2个百分点至2.7%,主要是食品分项的贡献,核心CPI仍然偏弱。

  食品烟酒分项同比从4.7%上行至5.8%,猪肉和鲜果价格同比上行是主要因素。①猪肉同比上行3.8个百分点至18.2%,环比为-0.3%。猪肉价格上行幅度趋缓甚至有所下行,但同比读数则仍受去年同期较低基数的推动。②鲜果同比26.7%,较上月大幅上升14.8个百分点,环比为10.1%,主要受去年苹果、梨等部分水果减产、以及年初的南方阴雨气候影响。③鲜菜分项同比下行4.1个百分点至13.3%,前期天气因素对鲜菜价格的扰动逐渐弱化。

  核心CPI小幅下行,指向终端需求仍然偏弱。5月核心CPI同比继续下行0.1个百分点至1.6%,且大部分CPI分项环比均弱于季节性。

  PPI同比如期下行,环比则表现为上游热,下游冷。5月PPI同比下行至0.6%,且0.6%为去年的翘尾因素,今年新涨价因素为0,指向内外需放缓对PPI读数形成压制。PPI环比录得0.2%,内部结构则出现明显分化:1)上游采掘工业PPI环比上行1.1个百分点至1.9%。2)中游原材料行业PPI环比下降0.3个百分点至0.2%。3)下游加工工业PPI环比0增长。整体来看PPI环比表现出上下游分化的格局,需求偏弱仍然是主要拖累。往后看,若下游需求没有明显改善,价格下行的压力可能会从中下游行业向上游传导,PPI环比和同比大概率仍会承压。

  本轮猪周期仍处于上行通道,短期内通胀读数可能仍会在顶部区域徘徊,但年内压力可控。我们基于多情景组合对年内通胀进行了模型测算,结果显示年内通胀压力目前来看整体可控,主要分项形成共振向上的概率相对偏低。

  5月CPI同比继续上行0.2个百分点至2.7%,主要是食品分项的贡献,核心CPI仍然偏弱。

  5月食品烟酒分项同比从4.7%上行至5.8%,猪肉和鲜果价格同比上行是主要因素。①猪肉分项同比上行3.8个百分点至18.2%,环比为-0.3%。与高频猪肉数据的指向基本一致,即5月猪肉价格上行幅度趋缓甚至有所下行,但同比读数则仍受去年同期较低基数的推动。②鲜果分项同比26.7%,牛魔王管家婆888300,较上月大幅上升14.8个百分点,环比也录得10.1%的较高水平,水果价格明显上涨主要受去年苹果、梨等部分水果减产、以及年初的南方阴雨气候影响。③鲜菜分项同比下行4.1个百分点至13.3%,环比为-7.9%,指向前期天气因素对鲜菜价格的扰动逐渐弱化。

  交通通信分项环比0增长,说明油价下调和五一假期的影响可能互相抵消。受去年同期较高基数影响,同比读数则进一步下行0.4个百分点至-0.9%。

  核心CPI小幅下行,指向终端需求仍然偏弱。5月核心CPI同比继续下行0.1个百分点至1.6%,而大部分CPI分项环比均弱于季节性,指向剔除食品和能源价格的扰动后,需求端仍然偏弱。

  PPI同比如期下行,环比则表现为上游热,下游冷。5月PPI同比下行至0.6%,且0.6%为去年的翘尾因素,今年新涨价因素为0,指向内外需放缓对PPI读数形成压制。PPI环比录得0.2%,内部结构则出现明显分化:1)上游采掘工业PPI环比上行1.1个百分点至1.9%,其中石油开采行业环比上行0.8个百分点,这与5月国际油价的表现并不一致,可能是由于定价机制的传导效率偏慢,历史经验来看,石油开采行业PPI环比拐点滞后国际油价环比拐点一个月左右。煤炭、黑色金属采选业PPI环比也分别上行1.2个百分点和0.7个百分点,这可能和下游钢厂开工率上升有关,其中铁矿石可能还有供给端冲击的影响。2)中游原材料行业PPI环比下降0.3个百分点至0.2%。黑色金属加工行业PPI环比涨幅收窄1.3个百分点至0.8%,或受5月下游基建和地产需求较为温和,进而钢材库存有所堆积的影响。化工相关行业PPI而则对5月国际油价下行较为敏感,化纤制造业PPI环比下行2.1个百分点至-1.3%。3)下游加工工业PPI环比0增长。整体来看PPI环比表现出上下游分化的格局,需求偏弱仍然是主要拖累。开奖现场直播六彩开奖,往后看,若下游需求没有明显改善,价格下行的压力可能会从中下游行业向上游传导,PPI环比和同比大概率仍会承压。

  本轮猪周期仍处于上行通道,短期内通胀读数可能仍会在顶部区域徘徊,但年内压力可控。受猪瘟加速产能出清的影响,当前猪周期正处于上期周期,考虑到去年同期猪肉价格基数仍处于相对低位,短期内以猪肉价格为代表的食品价格仍将支撑通胀读数,近期CPI同步读数或仍将在顶部区域徘徊。但是,年内通胀压力整体可控,我们基于多情景组合对年内通胀进行了模型测算,结果显示年内通胀压力目前来看整体可控,主要分项形成共振向上的概率相对偏低。

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